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安信國際 | 一圖了解H股全流通

導語中國證監會于11月15日公告將全面推開H股“全流通”改革。H股全流通是指H股公司股份中未流通的部分股份被允許在境外流通,目前“全流通”上市流通地為香港聯交所。

安信國際 · 2019-11-19 · 瀏覽6680

  中國證監會于11月15日公告將全面推開H股“全流通”改革。H股全流通是指H股公司股份中未流通的部分股份被允許在境外流通,目前“全流通”上市流通地為香港聯交所。證監會在今年九月份提出的資本改革十二項重點項目中就有提到H股全流通,這是在去年三家H股公司(聯想控股、中航科工、威高股份)進行全流通試點之后正式將H股全流通推行至所有的H股未流通股份。

  對于H股全流通,還有哪些值得我們投資者關注和了解的呢?下面安信國際將為大家簡要介紹H股全流通的相關知識。(本篇文章最早于2018.11.16在本公眾號發布,經修改,供參考)

  11月15日,證監會發布了《 H 股公司境內未上市股份申請“全流通”業務指引》,宣布全面推開 H 股“全流通”改革。據證監會官網披露,后面將按照“成熟一家、推出一家”的原則, 進行H股全流通改革。

  H股公司境內未上市股份可以申請到香港聯交所上市流通,申請流通的股份數量和比例可以由境內未上市股份股東自主協商確定, 并委托 H 股公司向證監會提出“全流通”申請。而境內未上市股份包括三種情形:1、境外上市前境內股東持有的未上市股份;2、境外上市后在境內增發的未上市內資股;3、外資股東持有的未上市股份。

  而H股公司除了可單獨申請“全流通”外,亦可以在申請境外再融資時提出“全流通”。對于尚未上市的境內股份有限公司則可在申請境外 IPO 時一并提出“全流通”申請。一旦境內未上市股份到香港聯交所上市流通后就不得再轉回境內,但境內未上市股份股東可根據相關業務規則減持和增持本公司在香港聯交所流通的股份,可選擇一家境內證券公司參與“全流通”股份的買賣。

  據wind數據顯示,截至2019年11月4日,港股市場共有278家H股公司,其中包括116家為A+H公司,剩余162家H股只在港股上市,未流通市值目前。其中,三家公司已經試點H股全流通,考慮到威高股份、中航科工幾乎全部流通,本文不作計算。而聯想控股仍然有46%的股份未流通,價值190億港元(本文計算包括聯想控股)。

  在這160家H股中,合計149家公司的非流通占比超過50%,這意味這在所有的H股中,有過半公司的股權結構為非流通股為主。其中占比超過80%的有10家,占比在70%-80%之間的有高達79家,占比在60%-70%之間的也有37家之多。

  在這批160家“純H股”中,市值最大的前十大公司多為中字頭大國企,其中郵儲銀行、中國鐵塔和中國電信的總市值均超過了3000億港元,該三家企業的非流通股本分別占76%、74%和83%,占比明顯較高。中國財險的市值也超過2000億港元,非流通股本為69%。

  統計數據顯示,截至目前,這批160家未完成內資股轉換的H股中,其H股市值大約是9800億港元。根據統計,若以當前H股股價估算內資股的市值,那么這些公司未流通的內資股市值約2.1萬億港元,約占目前港股市場總市值的6.9%,如果未來H股“全流通”全面推行,無疑會對港股市場帶來不小的影響。

  我們估計全流通可能帶來如下幾個方面的影響

  1)支持港股市場規模擴大,提高市場流動性:目前未流通的H股股份如果最終全部在香港交易所流通,會增加港股流通市值1.64萬億港幣左右;同時未來新上市的H股可以直接申請全流通,也會增加港股的潛在流通市值,有助于支持港股市場做大、提升市場流動性、提升港股整體在國際指數的權重,等等。

  2)H股全流通之后公司不同股東的權利才真正地一致,有利于改善公司治理結構,有利于公司進行資本運作、股權激勵等強化股東回報的措施。

  3)H股未流通股份在全流通后,可能會增加一定的股份減持壓力,但考慮到全流通推進及股東的實際減持可能是逐步的、緩慢的,中長期對股價的影響較小。

  考察了已有的幾個H股全流通的案例,除了全流通公告日附近可能有短暫的股價波動之外,全流通這一單一因素對股價并未造成持續的影響,股價的中長期走勢可能還是更多與公司基本面等因素有關。

頭圖來源:123RF

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