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安信證券:維持拼多多“買入-B”評級,上調目標價至42美元/股

導語安信證券預計拼多多2019/20年的收入增速為134%/71%;調整后凈利為-52億元/37億元,調整后凈利率為-17%/7%。

資本邦 · 2019-11-22 · 文/資本邦 · 瀏覽5855

  11月22日,資本邦訊,安信證券發布報告,維持對拼多多(PDD.O)的“買入-B”評級,上調其12個月目標價至42.00美元/股。

  安信證券稱其對拼多多的長期觀點不變,在用戶、客單價和變現模式對比電商巨頭仍有增長空間,堅定執行高性價比平臺和用戶導向策略,用戶年度消費的提升或為營收增長帶來驚喜;中短期來看,對于公司來說拉新促活是最重要的戰略,這也增加了盈利層面的不確定性,故維持拼多多風險評級為B。

  安信證券預計拼多多2019/20年的收入增速為134%/71%;調整后凈利為-52億元/37億元,調整后凈利率為-17%/7%。

  拼多多Q3總收入同比增長123%、環比增加3%達到75.1億元,大致符合彭博預期,但低于安信證券的預期,主要由于季度take rate由于競爭的影響環比略微下滑。年化GMV同比增加144%至8,402億元,符合安信證券的預期。調整后凈虧損16.6億元,對應虧損率22%,同比環比擴大,虧損額高于市場預期;Q3在費用項上均高于安信證券的預期,但營銷費用是整體凈虧損擴大主要的拖累因素。

  拼多多從618開始推行“百億補貼”促銷活動,Q3其對于拉新促活以及利潤端的全季影響開始顯現。公司的初衷在于提高買家活躍度以及擴大用戶基數,改善消費者對于平臺的認知度。

  拼多多Q3平均MAU同比增加85%至4.3億,季度凈增6360萬;年化買家數同比增加39%至5.36億,季度凈增5310萬,相較于電商旺季Q2加快。另一方面在費用端,Q3營銷費用同比增長114%至69億元,占收比92%(環比+8ppts),環比提升,高于安信證券的預期,是導致凈虧損同比環比擴大的主要因素。

  安信證券認為市場此前或低估了促銷活動的全季度影響,但拉新促活是長期變現的基礎,用戶對于平臺商品服務的認可是提高平臺消費的前提之一。

  安信證券表示,其對買家年度支出是驅動GMV增長的最主要驅動力的觀點不變,預期來自一二線城市的GMV貢獻比例持續提升。Q3年度買家平均年度開支同比增加75%至1,567元;一線城市買家的平均年度開支超過5000元,平臺老用戶的平均年度開支超過2000元。雖然平臺在拉新的同時會有稀釋效應,但安信證券認為“百億補貼”將成為新客年化消費快速提升的催化劑,隨著平臺品類、價格的多樣化,消費者的跨品類消費、購買頻次提升,以及客單價提升將驅動其年化開支的增長。

頭圖來源:東方IC

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